作者: sharemarker (緣淺 但求舊情在) 看板: Stock
標題: [分享] 10分鐘讓你全面了解當前世界金融危機!
時間: Sun Oct 12 16:46:07 2008
                                                                               
對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題,然而次貸總共不過幾千億,而美國政府救市資金早已到了萬億以上,為什麽危機還是看不到頭?有文章指出危機的根源是金融機構采用“杠桿”交易;另一些專家指出金融危機的背後是62萬億的信用違約掉期(Credit
Default Swap, CDS)。

那麽,次貸,杠桿和CDS之間究竟是什麽關系?它們之間通過什麽樣的相互作用產生了今天的金融危機?在眾多的金融危機分析文章中,始終沒有看到對這些問題的簡單明了的解釋。本文試圖通過自己的理解為這些問題提供一個答案,為通俗易懂起見,我們使用了幾個假想的例子。有不恰當之處歡迎批評討論。
    
一。杠桿。目前,許多投資銀行為了賺取暴利,采用20-30倍杠桿操作,假設一個銀行A自身資產為30億,30倍杠桿就是900億。也就是說,這個銀行A 以 30億資產為抵押去借900億的資金用於投資,假如投資盈利5%,那麽A就獲得45億的盈利,相對於A自身資產而言,這是150%的暴利。反過來,假如投資虧損5%,那麽銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。
    
二。CDS合同。由於杠桿操作高風險,所以按照正常的規定,銀行不運行進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法,把杠桿投資拿去做“保險”。這種保險就叫CDS。比如,銀行A為了逃避杠桿風險就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行,也可能是保險公司,諸如此類。A對B說,你幫我的貸款做違約保險怎麽樣,我每年付你保險費5千萬,連續10年,總共5億,假如我的投資沒有違約,那麽這筆保險費你就白拿了,假如違約,你要為我賠償。A想,如果不違約,我可以賺45億,這裏面拿出5億用來做保險,我還能凈賺40億。如果有違約,反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。

B是一個精明的人,沒有立即答應A的邀請,而是回去做了一個統計分析,發現違約的情況不到1%。如果做一百家的生意,總計可以拿到500億的保險金,如果其中一家違約,賠償額最多不過50億,即使兩家違約,還能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利,因此立即拍板成交,皆大歡喜。
   
三。CDS市場。B做了這筆保險生意之後,C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說,你把這100個CDS賣給我怎麽樣,每個合同給你2億,總共200億。B 想,我的400億要10年才能拿到,現在一轉手就有200億,而且沒有風險,何樂而不為,因此B和C馬上就成交了。

這樣一來,CDS就像股票一樣流到了金融市場之上,可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後,並不想等上10年再收取200億,而是把它掛牌出售,標價220億;D看到這個產品,算了一下,400億減去220億,還有180億可賺,這是“原始股”,不算貴,立即買了下來。一轉手,C賺了20 億。從此以後,這些CDS就在市場上反復的抄,現在CDS的市場總值已經抄到了62萬億美元。
    
四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢,那麽這些錢到底從那裏冒出來的呢?從根本上說,這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。人們說次貸危機是由於把錢借給了窮人。筆者對這個說法不以為然。筆者以為,次貸
主要是給了普通的美國房產投資人。這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房,但是看到房價快速上漲,動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去,貸款買投資房。這類貸款利息要在8%-9%以上,憑他們自己的收入很難對付,不過他們可以繼續把房子抵押給銀行,借錢付利息,空手套白狼。此時A很高興,他的投資在為他賺錢;B也很高興,市場違約率很低,保險生意可以繼續做;後面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。
    
五。次貸危機。房價漲到一定的程度就漲不上去了,後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去,高額利息要不停的付,終於到了走頭無路的一天,把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。此時A感到一絲遺憾,大錢賺不著了,不過也虧不到
那裏,反正有B做保險。B也不擔心,反正保險已經賣給了 C。

那麽現在這份CDS保險在那裏呢,在G手裏。G剛從F手裏花了300億買下了 100個CDS,還沒來得及轉手,突然接到消息,這批CDS被降級,其中有20個違約,大大超出原先估計的1%到2%的違約率。每個違約要支付50億的保險金,總共支出達1000億。加上300億CDS收購費,G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構,也經不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。
    
六。金融危機。如果G倒閉,那麽A花費5億美元買的保險就泡了湯,更糟糕的是,由於A采用了杠桿原理投資,根據前面的分析,A 賠光全部資產也不夠還債。因此A立即面臨破產的危險。除了A之外,還有A2,A3,...,A20,統統要準備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面前,一把鼻涕一把眼淚地遊說,G萬萬不能倒閉,它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟,就把G給國有化了,此後A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。
    
七。美元危機。上面講到的100個CDS的市場價是300億。而CDS市場總值是62萬億,假設其中有10%的違約,那麽就有6萬億的違約CDS。這個數字是300億的200倍。如果說美國政府收購價值300億的CDS之後要賠出1000 億。那麽對於剩下的那些違約CDS,美國政府就要賠出20萬億。如果不賠,就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。無論采取什麽措施,美元大貶值已經不可避免。
    
以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入,但美國金融危機的嚴重性無法低估。
                                                                               
作者: 危言

-----

 

 作者  majorleague1 (一起加入型男的行列吧!)                  看板  Gossiping
 標題  Re: [轉錄][分享] 10分鐘讓你全面了解當前世界金融 …
 時間  Sun Oct 12 20:49:52 2008

這次危機用更簡單的方式講,首先,什麼是次貸?
                                                                               
在美國貸款非常普遍,幾乎到了無所不貸。要買車子、房子甚至是家電用品都能貸款,但有許多收入並不穩定甚至根本沒有收入的人〈多半是黑人),因為信用等級達不到標準,他們就被定義為次級貸款者。
                                                                                                                                         
雖然他們沒辦法向銀行借錢,但他們也有貸款需求阿。於是類似台灣地下錢莊的貸款公司就出現了,他們甚至還提供許多優惠來吸引貸款,像是前幾個月優惠低率啦、無頭期款啦。從2001年開始,美國房地產價格連番上漲,經濟一片大好,不僅是次級貸款者,連投機客也來貸款炒房。

貸款公司雖然賺得飽飽,但也沒這麼多現金可放款,於是他們找了投資銀行(美林、高盛、摩根)一起分杯羹。投資銀行看有利可圖,於是投入了大量資金,由於風險高,投入的資金就靠投資銀行發行CDO Collateralized Debt Obligation,債務抵押債券來集資,由債券的持有人來共同分攤房貸的風險。

於是投資銀行找了避險基金來分擔,避險基金看中其高利潤,拼命向利率低的銀行借錢買進CDO,有些國家像是日本因為素有儲蓄習慣,資金充沛,因此號稱是零率國家,日本央行06年以前貸款利率僅1.5%。而CDO報酬率動不動就衝上10幾%,避險基金光靠利差就賺翻天。

這時投資銀行就不爽了,原本賣CDO給避險基金是要他分散風險的,既然這麼好賺,我不會自己留著賺喔?因此投資銀行開始入主買避險基金,但是又怕風險太高,於是又發行了一種債卷叫CDS Credit Default Swap,信用違約交換。CDS其實就是替CDO弄個保險而已,每年送出大量的銀子給保險公司,萬一出事了保險公司要負擔一半的風險。以AIG為首的保險公司看不用出半毛錢每年就可以拿到這麼多錢,CDO又賺成這樣,當然保下去。

之後CDS開始大賣,各種以專買CDS的基金開始出現,各種退休基金、教育基金、理財產品,甚至其他國家的銀行也紛紛買入。發行了幾千億根本無法計算,但是根本的問題在於 ─ 裡面唯一的擔保品只有貸款公司手上的土地,但陸續靠著各種金融商品發行了數千億美金債權!!
                                                                               
                                                                               
隨著優惠房貸利率時限到期,開始有人付不起利息,出現大量的房地產等待出售,形成呆帳,從2006年底起待售房地產增多造成房價下跌,更多投資客也還不起,貸款公司無法回收資金,開始大量倒閉。CDO開始大幅虧損,連帶影響避險基金以及貸款銀行。同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損,保險公司更要負起大筆的賠償費,
                                                                               
然後股市大跌,基金大賠,民眾普遍虧錢,無法償還房貸的民眾繼續增多,形成更多呆帳.....
                                                                               
風暴越來越大,形成現在的金融風暴。

MusicJerry 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(0) 人氣()